中閩海電資產重組順利完成,2020年開始并表,風機逐步投產。2019年公司啟動收購中閩海電100%股權,目前資產已過戶,公司并將于2020Q1開始并表中閩海電。中閩海電開發建設平海灣海上風電場,本次重組注入海電一期(5萬千瓦)、二期(24.6萬千萬)項目,三期(在建,規劃31.2萬千瓦)和其他3個未核準項目暫時剝離中閩海電。本次重組使用收益法評估,中閩海電100%股權作價25.4億元,公司以發行股份方式支付23.4億元,以發行可轉債方式支付2億元。中閩海電2020-2022年對賭凈利潤分別不低于2.78、4.97、4.62億元,合計約12.4億元。目前海電二期處于建設投產高峰期,截止2020Q1,海電二期已經投產7臺機組共計4.2萬千瓦;隨著海電二期的逐步投產,預計中閩海電業績有望實現高增長。

鎖定高電價、享受技術進步帶來的成本下降,預計本輪投產項目有望實現更高收益率。風電技術進步、大機組的發展、風機質量提升等,降低了海電開發成本,提高了海電開發的盈利性和穩定性。2019年發改委發布《關于完善風電上網電價政策的通知》,明確新核準海上風電指導電價逐年下降,存量項目在2021年底前全部并網將執行核準時的上網電價。我們判斷,存量項目若能在2021年底前順利投產,一方面能鎖定高電價,另一方面能夠享受技術進步帶來的成本下降,因此預計本輪投產項目將有更高的收益率。