摘要:福建省投資集團旗下新能源平臺，盈利能力行業排名靠前

中閩能源成立于1998年5月，于2015年4月通過資產重組登陸資本市場，公司實際控制人為福建省國資委。公司是福建省投資集團旗下新能源業務平臺，專注于風能、太陽能等清潔能源的開發。截至2018年底，公司裝機容量43.65萬千瓦，位于福建的風電機組達30.7萬千瓦，是福建省風電裝機規模第三大運營商。公司在建機組20.7萬千瓦，是公司裝機容量的47.4%。近年公司經營業績穩步增長，2018年1-9月公司實現收入3.6億元，同比增長27.1%；實現凈利潤1.06億，同比增長14%。

福建風電資源稟賦突出，背靠大股東具備天然優勢

福建省屬于IV類風區，風力資源稟賦好，且為風電綠色預警地區，無棄風限電。2018年福建風電利用小時數為2587小時，較全國平均水平高了492小時，連續多年是全國風電機組利用小時數最高的省份。福建近海區域靠近電網負荷中心，接入線路短，施工交通條件較好，具有較好的海上風電場建設條件，適合大規模開發海上風電。到2020年底，福建省海上風電裝機規模要達到200萬千瓦以上，而目前海上風電裝機容量僅13.6萬千瓦，發展空間巨大。公司大股東是福建省投資集團，擁有在建+在建+核準海上風電共60.8萬千瓦，其中29.6萬千瓦有望在2020年前投產，是規劃建設規模的15%，占比較大。且海上風電的建設需要與發改委、漁業、軍方等部門密切溝通，作為國資委下屬重點企業，在這方面擁有天然的優勢。

大股東擬注入海上風電資產，利潤規模有望大幅抬升

4月5日，公司發布重大資產重組預案，公司將發行股份和可轉換公司債券購買中閩海電100%股權，擬購買的資產主要為莆田平海灣海上風電場一期5萬千瓦項目和莆田平海灣海上風電場二期24.6萬千瓦項目。其中平海灣一期項目已于2016年9月投產，2017年和2018年分別實現盈利8867和6357萬元。平海灣二期項目目前已進入設備安裝階段，預計自2019年下半年開始分批并網發電，若項目全部投產，全年有望貢獻業績3.52億元，是公司2017年歸母凈利潤的228.76%，公司業績規模有望大幅抬升。

公司自有在建機組進入投產周期，業績拐點來臨

公司在建機組20.7萬千瓦，福清馬頭山、福清王母山、福清大帽山三個項目有望于2019年陸續投產，合計裝機容量13.5萬千瓦。若公司重大資產重組順利實現，那么到2019-2020年的新增裝機規模有望達到50.3萬千瓦，兩年的裝機容量復合增長率達46.71%。且新增機組盈利能力要好于存量機組，因此2019年有望成為公司業績向上的拐點，公司業績規模有望實現大幅提高。

盈利預測與估值

在暫不考慮重大資產重組的前提下，預測公司2018-2020年營業收入為5.42、7.19和9.17億，歸母凈利潤為1.57、2.37和2.97億元，同比增長2.01%、51.64%和24.95%，EPS為0.16、0.24和0.30元，對應PE 28.35、18.69和14.96倍。

風險提示

利用小時數不及預期的風險、資產重組進度不及預期的風險、在建項目推進不及預期的風險


本報告摘自2019年4月8日發布的《大股東擬注入海上風電資產，打開公司成長空間》 。