星云股份日前公司發布業績快報，2018年實現收入3.2億元，同比增長3.89%，歸母凈利潤1924萬元，同比下降69%。隨著電池成本降低，預計未來1-2年電網側儲能將迎來跨越式的發展，未來公司將形成“儲能+鋰電檢測設備”雙輪驅動的格局，儲能業務值得期待。

行業波動與費用投入造成業績下滑。2018年動力電池擴產放緩，公公司收入端與上年基本持平，同時產品市場競爭激烈，結構變動，帶來公司綜合毛利率下降，2018年前三季度公司綜合毛利率為48.27%，同比下降7.59pct。同時公司加大了研發費用投入，前三季度公司研發費用率達到15.89%，公司費用端投入相對剛性，目前公司收入絕對體量依然較小，隨著公司業務規模的擴大，預計未來公司費用率將有所改善，盈利能力有望提升。

檢測設備、服務接連大額訂單，核心客戶取得突破。公司與寧德時代簽訂了1.04億元動力電池性能檢測實驗室的服務承包合同，2016、2017年寧德時代均為公司第一大客戶，雙方合作進一步深化，此次合作將會是公司由傳統的設備銷售向集銷售與服務于一體的復合型企業轉型升級的開端，為公司開辟了新的利潤增長點

2018年12月13日，公司公告，過去12個月累計與比亞迪簽署了1.15億訂單，約占2018年收入36%，2017年公司與比亞迪的銷售額僅為1923萬元，約占其當年收入6.3%，與比亞迪合作實現突破性進展。1.15億元合同中有0.76億元在下半年簽訂，其中Q4簽訂合同0.54億元，12月11日單個合同達到4800萬元，考慮到設備交付和驗收周期，預計合同對業績積極影響將在2019-2020年集中體現。

新產品投放為公司打開成長空間。公司2018年重點突破了化成分容產品，屬于電芯檢測的后段產品，化成分容產品目前已經接到比亞迪訂單，產品質量得到國內龍頭廠商的認可。公司傳統的電池包組檢測設備已經突破了國內眾多核心客戶，包括CATL、BYD、國軒、孚能、力神、中航鋰電、萬向等電池廠，以及東風、上汽、未來、奇點等汽車廠，原有客戶基礎將成為公司新產品導入的基礎，2018年動力電池產商擴產放緩，龍頭電池廠商產品供不應求，2019年動力電池重新開啟產能擴張強勢周期，疊加公司新產品投放，打開業績成長空間。

攜手CATL共同設立合資公司時代星云，儲能業務布局實現重大突破。公司擬與寧德時代、石正平、福建合志誼岑共同出資設立福建時代星云科技有限公司，簡稱“時代星云”。其中石正平認繳出資占55%，寧德時代出資比例為20%，公司關聯方合志誼岑出資15%，公司出資10%。此次合作為雙方在儲能領域重要的戰略布局，時代星云將作為集成商承接儲能業務，公司有望成為其儲能變控系統PCS、BMS等產品的核心供應商。

國內儲能業務加速發展，根據CNESA數據，2017年國內新增投運電化學儲能項目總裝機121MW/502.3MWh，同比增長僅16%，功率規模尚不及光伏新增規模的0.2%，2018年我國累計投運儲能項目規模為1018.5MW/2912.3MWh，是2017年累計總規模的2.6倍。2018年江蘇、河南、湖南、甘肅以及浙江等省網公司歐相繼發布了百MWh級別儲能項目采購需求，隨著電池成本快速下降，儲能系統成本達到1500元/kwh，隨著電池成本降低，預計未來1-2年電網側儲能將迎來跨越式的發展，未來公司將形成“儲能+鋰電檢測設備”雙輪驅動的格局，儲能業務值得期待。

盈利預測和投資評級：公司與寧德時代深度合作，同時已經突破了核心客戶比亞迪，我們看好公司1）化成分容等新產品投放帶來的成長空間；2）儲能業務未來空間廣闊，加速向上，形成“儲能+鋰電檢測設備”雙輪驅動的格局；3）隨著公司規模提升，費用率改善迎來盈利能力拐點。