展望2018年，由于指標(biāo)管理政策的嚴(yán)格，已建成但無法獲取指標(biāo)的項(xiàng)目可能不再出現(xiàn)，因此我們認(rèn)為需求端普通指標(biāo)項(xiàng)目(普通集中式、集中式扶貧、地面分布式)會(huì)有所下降大約18GW;領(lǐng)跑者基地規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)在6-8GW左右;分布式電站會(huì)延續(xù)高增長，預(yù)計(jì)有23-25GW;光伏扶貧力度將進(jìn)一步增強(qiáng)，預(yù)計(jì)有4GW，示范電站和其他項(xiàng)目預(yù)計(jì)4-5GW，因此2018年國內(nèi)裝機(jī)規(guī)模約為55-60GW，需求依然強(qiáng)勢。2017和2018年中國光伏新增裝機(jī)結(jié)構(gòu)對(duì)比見下表(單位：GW)。



五大潛在因素促使光伏行業(yè)持續(xù)發(fā)展：

1、潛在因素一：淡季轉(zhuǎn)旺，需求環(huán)比改善

一季度是光伏行業(yè)傳統(tǒng)的淡季，2017年12月，發(fā)改委發(fā)布2018年光伏發(fā)電項(xiàng)目價(jià)格政策。2018年標(biāo)桿電價(jià)由0.65、0.75、0.85元/千瓦時(shí)下調(diào)至0.55、0.65、0.75元/千瓦時(shí)(含稅)，“自發(fā)自用，余量上網(wǎng)”分布式光伏是項(xiàng)目的度補(bǔ)貼由0.42元/千瓦時(shí)下調(diào)至0.37元/千瓦時(shí)。受標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)政策影響，2018年中國光伏市場將出現(xiàn)兩次搶裝節(jié)點(diǎn)。截止3月5日，8個(gè)光伏領(lǐng)跑者基地、累計(jì)38個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)報(bào)名完成，每個(gè)基地項(xiàng)目容量為500MW，共計(jì)4GW。本次領(lǐng)跑者計(jì)劃提出新的要求：應(yīng)用領(lǐng)跑基地應(yīng)于2018年3月31日前完成競爭優(yōu)選，6月30日前全部開工建設(shè)，12月31日前全部容量建成并網(wǎng)。可見二季度光伏新一輪的搶裝即將開始，且“6.30”之后由于分布式電價(jià)的調(diào)整，市場還會(huì)持續(xù)搶裝直到“12.30”。



對(duì)比2017年月度裝機(jī)情況，可以看到一季度是光伏傳統(tǒng)的淡季，隨著臨近6.30裝機(jī)情況會(huì)明顯提高，下半年分布式光伏會(huì)繼續(xù)帶領(lǐng)市場保持較高的景氣度。我們認(rèn)為從裝機(jī)結(jié)構(gòu)上來看，2018年不會(huì)發(fā)生大的改變，因此二季度開始將進(jìn)入采購?fù)荆夥鱾€(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)景氣度會(huì)大幅提高。

2、潛在因素二：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已經(jīng)完成一輪相對(duì)完整的下跌周期

可以看到從2017年底開始，組件環(huán)節(jié)首先開始降價(jià)，此時(shí)產(chǎn)業(yè)其他環(huán)節(jié)價(jià)格還比較平穩(wěn)，甚至多晶硅料環(huán)節(jié)還在漲價(jià)。進(jìn)入2018年后組件售價(jià)依然緩慢下降，上游硅片出現(xiàn)斷崖式下跌，之后電池片環(huán)節(jié)開始大幅降價(jià)，進(jìn)入2018年2月后，以隆基股份為代表的龍頭企業(yè)再次主動(dòng)降價(jià)，同時(shí)硅料端開始大幅降價(jià)。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已經(jīng)完成一輪相對(duì)完整的下跌周期，我們預(yù)計(jì)隨著二季度開始需求的好轉(zhuǎn)，各個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)價(jià)格開始企穩(wěn)。



2018年單晶硅片龍頭隆基股份三次調(diào)價(jià)，目前單晶硅片國內(nèi)報(bào)價(jià)4.55元/片、國外報(bào)價(jià)0.63美元，總降價(jià)達(dá)到0.85元/片。同時(shí)2018年1-2月份多晶硅價(jià)格呈現(xiàn)出明顯的“斷崖式下跌”走勢，2月初開始，多晶硅價(jià)格瞬間斷崖式下跌，2月底價(jià)格為12.46萬元/噸，降幅高達(dá)18.6%。2月均價(jià)12.96萬元/噸，環(huán)比下滑15.3%。電池片和組件的環(huán)節(jié)較為平穩(wěn)，我們認(rèn)為經(jīng)過一季度的淡季，價(jià)格大幅調(diào)整后，在二季度即將迎來搶裝，各個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)格趨于穩(wěn)定。

3、潛在因素三：印度反傾銷政策可能撤回

據(jù)印度媒體報(bào)道，印度針對(duì)中國，臺(tái)灣，馬來西亞的有關(guān)于進(jìn)口太陽能電池板和組件的反傾銷法案已撤回。關(guān)于印度國內(nèi)太陽能產(chǎn)業(yè)保護(hù)法的訴訟也有很大可能敗訴。關(guān)于印度國內(nèi)太陽能產(chǎn)業(yè)保護(hù)法的聽證會(huì)延期到3月9日在Madras最高法院舉行。印度作為光伏新興市場的代表，正在快速崛起2017年印度新增太陽能裝機(jī)裝機(jī)容量達(dá)到9.6GW，2018年3月，印度已經(jīng)開始公開招標(biāo)3GW的光伏項(xiàng)目，另外也有8GW的項(xiàng)目會(huì)在3月底完成，可見印度市場已經(jīng)是全球光伏的“新戰(zhàn)場”。因此也有專家表示，70%的進(jìn)口關(guān)稅會(huì)大大提高本土的光伏用電成本，無疑是對(duì)行業(yè)進(jìn)步的重大打擊。但是低價(jià)的進(jìn)口產(chǎn)品確實(shí)對(duì)本土制造業(yè)產(chǎn)生較大沖擊。因此印度需要在“便宜電力”和“本土制造”之間平衡。

印度的太陽能產(chǎn)業(yè)正在以指數(shù)級(jí)的速度增長，過去三年的增長速度達(dá)到了900%。由于目前具體的稅率以及征收時(shí)間的不確定，已經(jīng)使印度市場的太陽能開發(fā)商們陷入了困境：不確定是否要繼續(xù)競標(biāo)，也不知道在項(xiàng)目投產(chǎn)階段會(huì)發(fā)生哪些狀況。所有利益相關(guān)方都在等待政府最后的定論。

對(duì)中國企業(yè)而言，面對(duì)反傾銷已經(jīng)不是新鮮事，一部分企業(yè)已經(jīng)通過投資或合資的方式在印度本土建廠，以面對(duì)關(guān)稅增加。參考美國“201”法案，對(duì)進(jìn)口太陽能產(chǎn)品征收30%的關(guān)稅，并不能顯著的提高本土行業(yè)的市場競爭力，反而是扼殺了光伏事業(yè)的成長，同時(shí)也降低了本土的就業(yè)人數(shù)。因此我們認(rèn)為本次印度反傾銷方案最終結(jié)果會(huì)比市場預(yù)期要理想。

4、潛在因素四：領(lǐng)跑者競標(biāo)價(jià)格出現(xiàn)0.39元/度，拉動(dòng)平價(jià)上網(wǎng)預(yù)期

3月5日吉林白城的領(lǐng)跑者項(xiàng)目投標(biāo)截止日，本次投標(biāo)有企業(yè)在多個(gè)標(biāo)段報(bào)出0.39元/度的競標(biāo)電價(jià)，刷新我國光伏項(xiàng)目競標(biāo)的報(bào)價(jià)新低。項(xiàng)目所在地的脫硫燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)為0.3731元/度，若0.39元的報(bào)價(jià)中標(biāo)，則僅比當(dāng)?shù)厝济荷暇W(wǎng)電價(jià)高4.5%，基本已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“發(fā)電側(cè)平價(jià)上網(wǎng)”這一行業(yè)重大目標(biāo)。

2016年在內(nèi)蒙烏海基地招投標(biāo)中，就已經(jīng)出現(xiàn)0.45元/度的報(bào)價(jià)，這兩年組件端成本快速下降，大大降低了初始投資成本;同時(shí)相比第二批項(xiàng)目，能源局在對(duì)第三批領(lǐng)跑者基地項(xiàng)目中，對(duì)可能出現(xiàn)的各種非技術(shù)成本、外部成本做了嚴(yán)格控制，如土地租金設(shè)限、外送線路共建等建議，令第三批項(xiàng)目的投資環(huán)境大幅改善，也降低了運(yùn)營期間的成本。因此我們也有理由相信0.39元這樣的報(bào)價(jià)也不是企業(yè)在有意的惡性競爭，而是有信心通過技術(shù)革新和成本控制實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí)從2018年產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的降價(jià)幅度來看，硅片和硅料率先降價(jià)，趨勢將向下降的電池片和組件進(jìn)一步傳導(dǎo)，因此項(xiàng)目承接方的技術(shù)成本將大幅減低。



光伏電站初始投資成本中組件占比達(dá)到43%，組件價(jià)格的下降會(huì)大大提高初始資金的投入，同時(shí)可以看到運(yùn)營期間除了折舊費(fèi)用外，占比最大的就是土地租金和土地稅，本次領(lǐng)跑者項(xiàng)目能源局重點(diǎn)提出了對(duì)非技術(shù)成本的控制方案。因此項(xiàng)目承接方的運(yùn)營期間費(fèi)用也會(huì)得到改善。因此我們認(rèn)為未來會(huì)有更多趨于“平價(jià)”的競標(biāo)報(bào)價(jià)。助力光伏行業(yè)的平價(jià)道路。



5、潛在因素五：行業(yè)門檻進(jìn)一步提高
工業(yè)和信息化部近日披露，為推動(dòng)我國光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2018年本)》正式發(fā)布。《條件》在生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)、資源綜合利用及能耗、環(huán)境保護(hù)、質(zhì)量管理等方面，對(duì)光伏制造企業(yè)提出了全面的要求。

《條件》明確，嚴(yán)格控制新上單純擴(kuò)大產(chǎn)能的光伏制造項(xiàng)目，引導(dǎo)光伏企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本。新建和改擴(kuò)建多晶硅制造項(xiàng)目，最低資本金比例為30%，其他新建和改擴(kuò)建光伏制造項(xiàng)目，最低資本金比例為20%。

現(xiàn)有光伏制造企業(yè)及項(xiàng)目產(chǎn)品則應(yīng)滿足一系列技術(shù)指標(biāo)要求，其中多晶硅電池和單晶硅電池的最低光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于18%和19.5%;硅基、銅銦鎵硒(CIGS)、碲化鎘(CdTe)及其他薄膜電池組件的最低光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于8%、13%、12%、10%。新建和改擴(kuò)建企業(yè)及項(xiàng)目產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)要求則更高：多晶硅電池和單晶硅電池的最低光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于19%和21%;硅基、CIGS、CdTe及其他薄膜電池組件的最低光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于12%、14%、14%、12%。

《條件》還明確，現(xiàn)有光伏制造企業(yè)及項(xiàng)目未滿足規(guī)范條件要求的，根據(jù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的要求，在國家產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)下，通過兼并重組、技術(shù)改造等方式，盡快達(dá)到本規(guī)范條件的要求。

本次《條件》對(duì)行業(yè)提出了更高的要求，較此前執(zhí)行的《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2015年本)》有較大改變。主要表現(xiàn)在：(1)個(gè)別不得建設(shè)光伏制造項(xiàng)目的區(qū)域條件放寬，;(2)多晶硅制造項(xiàng)目最低資本金比例要求提高;(3)申報(bào)符合規(guī)范名單時(shí)上一年實(shí)際產(chǎn)量要求提高;(4)電池和組件光電轉(zhuǎn)化率、逆變器中國加權(quán)效率要求提高;(5)組件衰減率要求提高;(6)現(xiàn)有多晶硅項(xiàng)目電耗、電池項(xiàng)目電耗和水耗要求提高;(7)環(huán)境保護(hù)要求提高。

可以看到本次《條件》提高了行業(yè)門檻，對(duì)現(xiàn)有企業(yè)提出更高的要求，進(jìn)一步加速產(chǎn)能的優(yōu)勝劣汰，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。整體市場競爭格局將會(huì)好轉(zhuǎn)，龍頭議價(jià)能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。