日前，證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》明確了可以證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)具體形態(tài)，這一消息也為亟須解資金之渴的光伏行業(yè)帶來新契機。在昨日召開的第二屆世界光伏產(chǎn)業(yè)投資峰會上，電站資產(chǎn)證券化融資模式被提上議程。

據(jù)悉，光伏行業(yè)自去年以來因行業(yè)風(fēng)險高遭遇銀行限貸，國開行董事長陳元于3月5日明確表示將限制對光伏行業(yè)的新增貸款，給光伏企業(yè)拋出了資金緊缺的難題。隨著愈來愈多的企業(yè)向下游延伸，電站建設(shè)的風(fēng)險控制及資金缺口備受關(guān)注。

據(jù)了解，目前國內(nèi)主要以電站的建設(shè)運營公司為融資主體，并負(fù)責(zé)后期運維。證券公司與融資平臺公司簽訂未來電站收入受益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，發(fā)行受益權(quán)支持的證券，投資人詢價并認(rèn)購專項資產(chǎn)管理計劃份額，取得受益權(quán)受讓價款。實際測算電站現(xiàn)值的現(xiàn)金流是電費減去運維費用后的凈現(xiàn)金流。該模式對融資主體信用要求較高。

除上述電費受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式外，目前光伏電站建設(shè)大體還有三種模式，包括融資平臺公司增信模式，BOT（建設(shè)-運營-轉(zhuǎn)讓），及融資租賃模式。根據(jù)上述四種具體模式，由金融機構(gòu)設(shè)計發(fā)行電站受益權(quán)支持的資產(chǎn)支持證券。

電站資產(chǎn)證券化融資中，電站估值與銀行估值不同，定價現(xiàn)值的形式以未來現(xiàn)金流折現(xiàn)。銀行一般以凈資產(chǎn)（造價）估值項目，并以一定比例折價貸款，即資產(chǎn)負(fù)債率有一定比例。

上海證券光伏行業(yè)研究員倪濟聞表示，風(fēng)險評估機構(gòu)對電站風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測，主要考察購電人信用、電站運營及電價波動情況。國外單個電站項目一般電價保持固定，風(fēng)險較小。而在國內(nèi)，根據(jù)此前發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于完善光伏發(fā)電價格政策通知》（意見稿）明確了分布式發(fā)電電價補貼為0.35元/千瓦時，同時上網(wǎng)電價的執(zhí)行時間自電站投入運營起執(zhí)行20年。但集中式電站電價執(zhí)行時間卻無相應(yīng)口徑，這將造成相對較高的風(fēng)險，融資成本也會相應(yīng)增高。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前該融資模式尚處探討階段，雖然其他新能源行業(yè)比如水電已有成功先例，但光伏電站資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)國內(nèi)尚處空白，再加上電價補貼等一系列影響電站估值的因素還存不穩(wěn)定性，因此預(yù)計見效為時尚早。