氫能觀察獲悉，近日，康明斯2025年第三季度財報數據公布。據康明斯披露，公司專注于電解槽及其他能源轉型技術的 Accelera 部門，在今年第三季度產生了 2.4 億美元的 “非現金支出”，包括存貨減記和商譽減值等。

康明斯表示，將對其零排放技術部門Accelera內的電解槽業務展開“戰略審查”。

此外，據康明斯稱，Accelera 部門虧損 3.36 億美元，即息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA，該公司首選的盈利指標）為負。

公司首席執行官Jennifer Rumsey表示，此舉旨在應對氫能市場需求疲軟和政策不確定性，可能涉及業務重組、銷售或進一步減記。這一消息引發投資者關注，凸顯氫能行業面臨的成本和需求挑戰。

該決定反映了歐美氫能整體市場狀況的不及預期，以及 2025 年第三季度政府激勵措施的減少。

Accelera部門財務困境

康明斯在2025年第三季度財報中報告強勁整體業績，營收達84億美元，同比增長5%，GAAP凈收入5.36億美元。然而，Accelera部門的表現拖累了整體利潤。該部門第三季度EBITDA虧損達3.36億美元，全年稅前虧損已累計至7.64億美元。電解槽業務作為Accelera的核心部分，主要聚焦氫燃料電池和電解技術，但面臨需求急劇下降的困境。

據財報披露，非現金費用主要來自電解槽業務的資產減值，反映出政策變化導致的需求減少。例如，美國政府激勵措施的減少和國際氫市場發展放緩，使得綠色氫生產成本居高不下，潛在客戶轉向更廉價的替代能源。Rumsey在財報電話會議上指出，“我們正在評估電解槽業務的長期可持續性，可能會有更多減記”。這一審查預計在未來幾個月內完成，旨在優化資源分配并提升股東價值。

市場需求低迷與政策不確定性

戰略審查的直接誘因是氫能市場的“幻滅”階段。康明斯指出，電解槽需求“急劇下降”，部分源于全球能源轉型的波動。具體而言：

美國聯邦激勵政策的調整（如稅收抵免減少）削弱了氫項目的經濟吸引力，導致訂單延遲或取消。同時國際氫市場發展緩慢，高生產成本（每公斤綠色氫高達5-10美元）抑制了工業需求。Accelera的收入雖達1.21億美元，但遠低于預期，凸顯氫能基礎設施的建設滯后。

作為康明斯零排放戰略的一部分，Accelera的投資已超預期，但回報不足。公司強調，此次審查不是放棄氫能，而是“戰略調整”以應對不確定性。

康明斯表示，審查將評估多種選項，包括業務重組、合作伙伴引入或資產剝離。Rumsey強調，公司對氫能的長期承諾不變，但需“務實應對當前挑戰”。同時，康明斯在其他領域表現出色，如數據中心營收預計2025年增長30-35%，這將緩沖審查帶來的影響。

財報發布后，CMI股價小幅波動，但分析師認為審查可能釋放資源，提升整體盈利能力。然而，如果審查導致大規模減記，短期內可能進一步影響利潤。

此次戰略審查標志著氫能產業從“炒作”向“現實”的轉變。康明斯作為氫技術領導者，其決定可能影響全球供應鏈和投資信心。不過未來隨著技術進步和政策支持電解槽業務仍有潛力復蘇。但短期內，行業需解決成本障礙以刺激需求。