在寧德時(shí)代的下游采購(gòu)商名單中，國(guó)內(nèi)、國(guó)外的整車企業(yè)紛至沓來(lái)，傳統(tǒng)、新勢(shì)力的造新梯隊(duì)鮮有缺席。

在產(chǎn)能不斷爬坡的過(guò)程中，寧德時(shí)代引擎的“瘋狂”轉(zhuǎn)動(dòng)不僅令自身的產(chǎn)業(yè)地位飛快加速，更帶動(dòng)著產(chǎn)業(yè)鏈上與之關(guān)聯(lián)的大批公司個(gè)股“榮辱與共”。

在產(chǎn)業(yè)政策退坡，國(guó)外強(qiáng)敵林立的動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)紅海中，寧德時(shí)代的示范效應(yīng)愈發(fā)顯著，身后已無(wú)退路的不僅僅是各家企業(yè)，更是整個(gè)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈。

上帝也瘋狂?

上帝欲使其滅亡,必先使其瘋狂。但是面對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)格局重塑中最為核心的技術(shù)——動(dòng)力電池，恐怕率先瘋狂的是上帝本身了。

根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2018上半年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 41.3萬(wàn)輛和41.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)94.9%和111.5%，新能源汽車銷量大增帶動(dòng)電池裝機(jī)量上漲;根據(jù)中汽研數(shù)據(jù)，2018上半年動(dòng)力電池裝機(jī)總量為15.45GWh，同比增長(zhǎng)近150%。

受利于產(chǎn)業(yè)層面的放量，上半年寧德時(shí)代(300750)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入93.6億元，與去年同期相比增長(zhǎng)了48.69%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.7億元，同比減少45.83%。公告指出，下降的主要原因是上年同期轉(zhuǎn)讓了持有的普萊德新能源電池科技有限公司股權(quán)取得的處置收益影響，扣除轉(zhuǎn)讓普萊德的處置收益及其他非經(jīng)常性損益項(xiàng)目對(duì)業(yè)績(jī)的影響后，凈利潤(rùn)同比增加36.55%。

行業(yè)層面，裝機(jī)總電量排名前十企業(yè)合計(jì)達(dá)13.52GWh，占整體的87%，較去年同期占比上升近12%，行業(yè)集中度日漸凸顯。

寧德時(shí)代裝機(jī)電量為6.53Gwh，獨(dú)占42%。翻看下游采購(gòu)車企品牌的名錄，有多達(dá)62家主機(jī)廠。其中國(guó)內(nèi)純電動(dòng)車銷量龍頭北汽新能源、全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈龍頭車企寶馬等車企均與寧德時(shí)代牽手。

在“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的產(chǎn)業(yè)格局中，龍頭主機(jī)廠的追隨者勢(shì)必不在少數(shù)。

5大國(guó)有車企中，北汽新能源是寧德時(shí)代的大客戶。而上汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安更是以持股股東的身份為其做背書(shū)。

綁定強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)龍頭是寧德時(shí)代的起價(jià)本領(lǐng)，除了最早將其加入供應(yīng)商名錄的寶馬。在海外市場(chǎng)，寧德時(shí)代的采購(gòu)商還包括：戴姆勒、現(xiàn)代、捷豹路虎、標(biāo)致雪鐵龍、大眾和沃爾沃等國(guó)際車企，配套車型將在未來(lái)幾年內(nèi)陸續(xù)上市。

值得注意的是，三家國(guó)企汽車品牌在新能源汽車發(fā)展上的積極程度較之北汽還稍顯不足，未來(lái)一旦加注新能源產(chǎn)投比重，寧德時(shí)代的產(chǎn)業(yè)、資本優(yōu)勢(shì)還將進(jìn)一步凸顯。

而隨著合資股比放開(kāi)所帶來(lái)的外資進(jìn)駐門檻進(jìn)一步降低，寧德時(shí)代作為優(yōu)質(zhì)的上游投資標(biāo)的也有著極大的可能性。7月17日，華晨寶馬與寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司在京簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將在既有長(zhǎng)期伙伴關(guān)系的基礎(chǔ)上進(jìn)一步深化合作。值得注意的是，在這份協(xié)議中，寧德時(shí)代向華晨寶馬開(kāi)放了股權(quán)投資。

在寧德時(shí)代的產(chǎn)業(yè)版圖中，多家與其有業(yè)務(wù)綁定的上游上市公司也取得了漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但是產(chǎn)業(yè)鏈由上及下的生存環(huán)境卻不盡相同。

上游大肆買礦

格林美(002340)半年報(bào)顯示上半年?duì)I業(yè)收入70.26億元，同比增長(zhǎng)63.92%，歸母凈利潤(rùn)4.11億元，同比增長(zhǎng)50.83%，扣非凈利潤(rùn)4.19億元，同比增長(zhǎng)60.45%。

作為國(guó)內(nèi)鈷材料(三元鋰電池核心原材料)的龍頭供應(yīng)商，格林美與寧德時(shí)代搭建了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作框架。

“資源回收、原料再造、前驅(qū)體再造、三元材料制造”的全產(chǎn)業(yè)鏈體系是格林美近些年的公司發(fā)展戰(zhàn)略。其子公司荊門格林美入選第一批符合《新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單，早早搶占動(dòng)力電池回收的市場(chǎng)席位。

隨著三元電池的需求猛增，上游鈷礦資源的稀缺性不言而喻。數(shù)據(jù)顯示，2018上半年，公司新能源材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能全面釋放，推動(dòng)公司銷售與業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，該板塊營(yíng)業(yè)收入超過(guò)40億元，較上年同期增加98.7%，占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入比重的57.54%，成為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的核心業(yè)務(wù)。

而在此之前，格林美在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中與華友鈷業(yè)(603799)、寒銳鈷業(yè)(300618)相比最大的短板在于缺少鈷礦資源。

今年3月14日，格林美發(fā)布公告：公司及全資下屬公司荊門市格林美新材料、格林美(江蘇)鈷業(yè)、香港凱力克，近日與嘉能可就動(dòng)力電池原料粗制氫氧化鈷中間品的采購(gòu)和雙方中長(zhǎng)期合作等相關(guān)事宜簽訂戰(zhàn)略采購(gòu)協(xié)議。2018年-2020年粗制氫氧化鈷采購(gòu)量分別為13800噸、18000噸、21000噸。

此次采購(gòu)對(duì)格林美打造閉合產(chǎn)業(yè)鏈起到了重要的意義。在寧德時(shí)代的上游企業(yè)中，大肆買礦的還有天齊鋰業(yè)(002466)。

截至2017年底，天齊鋰業(yè)已經(jīng)成為世界第二大、亞洲和中國(guó)最大的鋰生產(chǎn)商。通過(guò)控股泰利森，公司擁有格林布什鋰礦開(kāi)采權(quán)——這是世界上最大的硬巖鋰礦，擁有最高資源品位和最低化學(xué)級(jí)鋰精礦生產(chǎn)成本，按照2017年產(chǎn)量計(jì)算，格林布什礦場(chǎng)產(chǎn)量約占全球鋰礦產(chǎn)量的29%。

與天齊鋰業(yè)“瓜分”礦區(qū)話語(yǔ)權(quán)的則是來(lái)自智利的公司Sociedad Quimicay Minerade Chile S.A.公司(下稱SQM)。

而天齊鋰業(yè)8月29日發(fā)布公告稱，公司全資子公司天齊鑫隆科技(成都)有限公司，作為實(shí)施購(gòu)買Nutrien Ltd.間接持有的SQM股權(quán)交易的實(shí)施主體，為增強(qiáng)其資本實(shí)力，推動(dòng)本次交易的完成，公司擬以自有資金21億元對(duì)其進(jìn)行增資。

天齊鋰業(yè)想要一家獨(dú)大的“野心”已是毫不遮掩。畢竟，在高品質(zhì)動(dòng)力電池需求旺盛的行業(yè)格局中，上游話語(yǔ)權(quán)的權(quán)重極大程度的決定了公司經(jīng)營(yíng)狀況的優(yōu)劣。

半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.9億元，同比增長(zhǎng)36.24%;產(chǎn)品綜合毛利率為72.54%，較上年同期增加3.9個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.1億元，同比增長(zhǎng)41.71%。

非原材料板塊上下承壓

作為動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈中的上游代表企業(yè)，格林美與天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)飄紅也是綁定大客戶的上游材料企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的縮影。但是相較而言，負(fù)極材料的業(yè)績(jī)則受制于鈷礦價(jià)格的變動(dòng)，表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

璞泰來(lái)(603659)在2018年8月15日公布的2018半年度報(bào)告中顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.78億元，同比增長(zhǎng)44.43%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.98億元，同比增長(zhǎng)37.82%;歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比增長(zhǎng)31.29%。

雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)也算優(yōu)異，但是隨著上游資源價(jià)格變動(dòng)以及下游車企受困于政策退坡。璞泰來(lái)的毛利率出現(xiàn)了下滑，毛利率與凈利率分別為35.52%和18.79%，同比分別下降1.53%和1.29%。

與此同時(shí)，產(chǎn)能問(wèn)題也是璞泰來(lái)亟待解決的發(fā)展瓶頸。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年負(fù)極材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入8.44億元，同比增長(zhǎng)33.81%。公司上半年人造負(fù)極出貨量1.3萬(wàn)噸，市場(chǎng)占比超過(guò)20%。

然而2017年，公司的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到147%，產(chǎn)能嚴(yán)重不足的問(wèn)題亟待破冰。根據(jù)公司規(guī)劃， 2018年底達(dá)到3萬(wàn)噸，江西/溧陽(yáng)募投項(xiàng)目于2019年逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能將逐漸達(dá)到5萬(wàn)噸。

與原材料高高在上的行業(yè)地位不同，雖然，鋰電池的電解液銷量有所上升，但由于下游急速擴(kuò)容，行業(yè)門檻偏低，因此激烈的競(jìng)爭(zhēng)始終是行業(yè)的主旋律。

今年以來(lái)，電解液的價(jià)格呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，受此影響，企業(yè)的盈利狀況面臨挑戰(zhàn)。

新宙邦(300037)作為電解液行業(yè)的龍頭企業(yè)，半年報(bào)顯示，其凈利潤(rùn)的增幅已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月分別下滑23.3%、4.9%。目前，新宙邦的主營(yíng)產(chǎn)品鋰電池化學(xué)品占據(jù)營(yíng)收的49%。

然而，受上游原材料波動(dòng)影響，鋰電池化學(xué)品和有機(jī)氟化學(xué)品的毛利率均下滑。上半年，鋰離子電池化學(xué)品毛利率為27.10%，比上年同期減少了7.14%。有機(jī)氟化學(xué)品毛利率為49.91%，比上年同期減少了4.08%。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈且需求增長(zhǎng)受制于人的格局下，新宙邦與其他電解液行業(yè)的企業(yè)將面臨不小的壓力。

毛利率集體下滑，競(jìng)爭(zhēng)仍將加劇

瘋狂的寧德時(shí)代產(chǎn)業(yè)鏈急速擴(kuò)容，然而盈利隱憂帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也在膨脹。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10家動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的龍頭公司中，有7家的毛利率都出現(xiàn)了下滑。

在此情況下，國(guó)家堅(jiān)定的政策退補(bǔ)路徑依然堅(jiān)定。近日，工信部開(kāi)始清理新能源汽車企業(yè)的生產(chǎn)資質(zhì)，根據(jù)《關(guān)于對(duì)擬上報(bào)〈特別公示新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)(第一批)〉企業(yè)清單進(jìn)行公示的通知》，擬將停止生產(chǎn)新能源汽車產(chǎn)品12個(gè)月及以上的30家企業(yè)名單上報(bào)工信部。

在2020年補(bǔ)貼全面退出的倒計(jì)時(shí)面前，留給新能源車企的窗口期已經(jīng)不多了。無(wú)論是在建或是規(guī)劃產(chǎn)能都已經(jīng)是箭在弦上、不得不發(fā)。

資本的蜂擁催發(fā)了行業(yè)蛋糕，然而結(jié)構(gòu)性過(guò)剩已經(jīng)是動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)不容置疑的現(xiàn)狀。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)紅海中，愈發(fā)擴(kuò)大的行業(yè)集中度令非頭部企業(yè)“回頭無(wú)岸”，成本高企與擴(kuò)大生產(chǎn)成為了邏輯相悖卻不得不并行的路徑;即使是頭部企業(yè)，也要面對(duì)下游訂單延付、上游待價(jià)而沽的窘境。

與此同時(shí)，隨著政策保護(hù)傘的收起。外資動(dòng)力電池廠商的大舉進(jìn)軍將成為大勢(shì)所趨。

2018年上半年，松下對(duì)外表示，正在研究與中國(guó)江蘇省兩家工廠合作，進(jìn)行新能源汽車電池的生產(chǎn)。 而另一大動(dòng)力電池巨頭LG化學(xué)也計(jì)劃在中國(guó)建設(shè)第二座動(dòng)力電池工廠，預(yù)計(jì)2018年10月在南京開(kāi)工建設(shè)動(dòng)力電池項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資約20億美元，將在2019年10月建成投產(chǎn)，并于2023年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能達(dá)到32GWh。

強(qiáng)敵環(huán)伺的開(kāi)放市場(chǎng)即將成為動(dòng)力電池行業(yè)的新常態(tài)。

綜上而述，雖然受利于行業(yè)的光明前景，多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)訂單充足。但是面對(duì)政策退補(bǔ)以及海外強(qiáng)敵的歸來(lái)，動(dòng)力電池行業(yè)賺錢勢(shì)必越來(lái)越難。